I principali indicatori economici dell’Ucraina e del mondo a fine luglio e inizio agosto

L’articolo presenta i principali indicatori macroeconomici dell’Ucraina e dell’economia mondiale a fine luglio 2026. L’analisi è stata preparata sulla base dei dati del Servizio statistico statale dell’Ucraina, della Banca nazionale dell’Ucraina, del Ministero delle Finanze, del Servizio doganale statale, del Fondo monetario internazionale, di Eurostat, della BEA, del BLS, della Federal Reserve statunitense, della Banca centrale europea, dell’ONS, dell’NBS, di TurkStat, dell’IBGE e di altre istituzioni ufficiali. Per gli indicatori di luglio e del secondo trimestre sono stati utilizzati anche dati statistici pubblicati dopo la conclusione del periodo di riferimento.

Maksym Urakin, direttore dello sviluppo e del marketing di Interfax-Ucraina, candidato in scienze economiche e fondatore del centro informativo e analitico Experts Club, ha presentato una rassegna delle principali tendenze che hanno determinato lo stato dell’economia ucraina e mondiale al termine dei primi sette mesi del 2026.

Indicatori macroeconomici dell’Ucraina

A fine luglio 2026 l’economia ucraina manteneva una relativa stabilità macrofinanziaria in condizioni di guerra su larga scala, ma il ritmo della ripresa economica restava basso. Dopo la contrazione di inizio anno, il PIL reale è tornato a una crescita debole, ma i rischi di inflazione si sono accentuati, il che ha costretto la Banca nazionale ad alzare il tasso di riferimento per la prima volta in diversi mesi. Le riserve internazionali, dopo il brusco aumento di giugno, sono rimaste vicine a 51,2 miliardi di dollari, mentre il disavanzo del commercio di beni da gennaio a luglio è salito a circa 34 miliardi di dollari.

Le principali caratteristiche della situazione economica sono state le elevate spese per la difesa, la dipendenza del bilancio dai finanziamenti internazionali, l’ulteriore aumento delle importazioni, la carenza di manodopera e i notevoli costi delle imprese per l’energia e la logistica. Allo stesso tempo, il mantenimento del sostegno finanziario dei partner, l’adattabilità delle imprese e la graduale ripresa della produzione agricola creavano i presupposti per un rilancio dell’attività economica nel secondo semestre.

Secondo la stima preliminare del Servizio statistico statale dell’Ucraina, il PIL reale nel secondo trimestre 2026 è aumentato dello 0,4% rispetto allo stesso trimestre del 2025. Rispetto al trimestre precedente, al netto della stagionalità, l’economia è cresciuta dello 0,3%. Il PIL nominale è stato di 2.305,7 miliardi di UAH. Questi dati sono stati pubblicati il 9 settembre, dopo la conclusione del periodo di riferimento.

Così, dopo la contrazione dello 0,6% su base annua nel primo trimestre, l’economia ucraina è tornata a una dinamica positiva. Tuttavia, una crescita inferiore a mezzo punto percentuale significava di fatto restare vicino alla stagnazione, e la ripresa rimaneva disomogenea tra i singoli settori.

Il 30 luglio la Banca nazionale ha rivisto la previsione di crescita del PIL reale dell’Ucraina nel 2026 dall’1,3% all’1,8%. L’autorità si aspettava che l’allentamento della politica fiscale, la localizzazione della produzione per la difesa e i maggiori raccolti sostenessero l’attività economica nel secondo semestre. Per il 2027–2028 si prevedeva un’accelerazione della crescita economica a circa il 2,8–3% annuo.

Allo stesso tempo la BNU osservava che la distruzione di capacità produttive, impianti energetici e infrastrutture logistiche continua a frenare la produzione interna. Restavano vincoli importanti anche la carenza di lavoratori qualificati, i rischi per la sicurezza e l’insufficiente attività di investimento del settore privato.

La situazione dell’inflazione a luglio è peggiorata rispetto a giugno. Secondo il Servizio statistico, i prezzi al consumo sono aumentati dello 0,3% su base mensile dopo un calo dello 0,1% a giugno. L’inflazione annua è accelerata dal 7,2% al 7,7%. Rispetto a dicembre 2025 i prezzi al consumo sono aumentati del 6,0%.

L’inflazione di fondo a luglio è stata dell’8,1% su base annua, rimanendo al livello di giugno. Su base mensile i prezzi di fondo sono cresciuti dello 0,3% contro lo 0,5% del mese precedente. Così l’inflazione complessiva è accelerata, ma la pressione fondamentale sui prezzi restava relativamente stabile, pur superando l’indice generale dei prezzi al consumo.

Secondo la Banca nazionale, i prezzi dei prodotti alimentari freschi a luglio erano del 2,2% più alti rispetto a un anno prima. La crescita dei prezzi dei prodotti alimentari trasformati è rallentata al 10%, mentre l’inflazione dei servizi è rimasta elevata al 13,7%. Si è accelerato il rincaro di alcuni servizi di trasporto e degli affitti.

I prezzi amministrati sono aumentati dell’11,8% su base annua. Sulla loro dinamica hanno influito gli aumenti delle tariffe di acqua, fognature e trasporto pubblico in diverse città. Allo stesso tempo, la crescita annua dei prezzi dei carburanti è rallentata al 28,0% contro il 33,4% di giugno, anche se nella seconda metà di luglio benzina e gasolio hanno ripreso a rincarare a causa della variazione delle quotazioni mondiali del petrolio.

I principali fattori della pressione inflazionistica restavano i costi delle imprese per energia, salari e logistica. Un ulteriore effetto hanno avuto i danni alle infrastrutture, la carenza di manodopera e la necessità di finanziare fonti di riserva di approvvigionamento elettrico.

La BNU ha inoltre previsto la possibilità di un ulteriore aumento del tasso di riferimento al 16% nel quarto trimestre 2026. Il ritorno a un ciclo di allentamento della politica monetaria era atteso non prima del secondo trimestre 2027, a condizione che la pressione inflazionistica diminuisca.

«Luglio ha mostrato che l’inflazione ucraina resta soprattutto un problema di costi di produzione elevati. Anche con una crescita mensile dei prezzi relativamente moderata, l’inflazione di fondo supera l’8%, i servizi rincarano di quasi il 14% e i carburanti di oltre un quarto in un anno. L’aumento del tasso di riferimento al 15,5% dovrebbe contenere gli effetti inflazionistici secondari e sostenere il risparmio in grivne, ma una riduzione duratura dell’inflazione è impossibile senza stabilizzare energia, logistica e costi di produzione», ha sottolineato Urakin.

Il settore valutario, dopo il notevole aumento delle riserve a giugno, ha mostrato una relativa stabilità. Secondo i dati preliminari della BNU, le riserve internazionali dell’Ucraina al 1° agosto 2026 erano pari a 51,199 miliardi di dollari, con una diminuzione nel corso di luglio di 70,4 milioni di dollari, ossia dello 0,1%.

Così, dopo l’aumento delle riserve a giugno del 12,1%, fino a 51,269 miliardi di dollari, a luglio il loro livello è rimasto praticamente invariato. Allo stesso tempo, la struttura dei flussi di fondi indicava il persistere di una notevole domanda di valuta estera.

Nel corso di luglio la Banca nazionale ha venduto sul mercato dei cambi circa 4,76 miliardi di dollari. Allo stesso tempo, sui conti in valuta del governo presso la BNU sono affluiti circa 1,64 miliardi di dollari, tra cui 683,3 milioni di dollari dal Fondo monetario internazionale, 498,7 milioni di dollari attraverso i conti della Banca mondiale e 458,6 milioni di dollari dal collocamento di obbligazioni in valuta del prestito pubblico interno.

Sulla dinamica delle riserve hanno influito anche i pagamenti del debito da parte dello Stato, la conversione da parte del governo delle entrate in valuta ricevute nell’ambito del finanziamento esterno e la rivalutazione delle attività di riserva. Le riserve internazionali nette a luglio sono diminuite di circa 669 milioni di dollari, ossia dell’1,8%, a 36,3 miliardi di dollari. Il volume complessivo delle riserve internazionali garantiva il finanziamento di circa 4,2 mesi di importazioni future.

Nelle previsioni macroeconomiche di luglio la BNU ha alzato il volume atteso delle riserve internazionali a fine 2026 a 69,7 miliardi di dollari. Per fine 2027 si prevedevano 73,7 miliardi di dollari e per fine 2028 circa 70 miliardi di dollari. Il raggiungimento di tali valori dipendeva dall’arrivo tempestivo di un sostegno finanziario internazionale su larga scala.

«Il mantenimento delle riserve internazionali vicino a 51 miliardi di dollari è un importante fattore di stabilizzazione per il mercato valutario. Tuttavia, la vendita da parte della Banca nazionale di quasi 4,8 miliardi di dollari in un solo mese mostra che il deficit strutturale di valuta estera resta significativo. L’Ucraina dispone di una riserva sufficiente di liquidità esterna per la stabilizzazione attuale, ma senza un aumento delle esportazioni di beni e servizi questa risorsa non può diventare la base di uno sviluppo economico a lungo termine», ritiene Urakin.

Il commercio estero è rimasto una delle principali fonti di squilibri macroeconomici. Secondo il Servizio doganale statale dell’Ucraina, l’interscambio da gennaio a luglio 2026 è stato di 82,2 miliardi di dollari. Le importazioni di beni hanno raggiunto 58,1 miliardi di dollari, mentre le esportazioni sono state di 24,1 miliardi di dollari. Così il disavanzo del commercio di beni in sette mesi è stato di circa 34 miliardi di dollari. Rispetto ai risultati del primo semestre, quando il disavanzo era di circa 28,3 miliardi di dollari, è aumentato di 5,7 miliardi di dollari. Le importazioni hanno superato le esportazioni di circa 2,41 volte.

Nel solo mese di luglio il volume delle importazioni è aumentato di circa 8,8 miliardi di dollari, mentre quello delle esportazioni solo di 3,1 miliardi di dollari. Tale dinamica testimoniava il persistere di un’elevata dipendenza dalle importazioni dell’economia ucraina in tempo di guerra.

Il maggiore fornitore di beni all’Ucraina è rimasta la Cina, da cui da gennaio a luglio sono stati importati prodotti per 16,8 miliardi di dollari. La quota della Cina nelle importazioni complessive di beni era di circa il 28,9%. I successivi partner commerciali sono stati la Polonia con 5,5 miliardi di dollari e la Germania con 3,8 miliardi di dollari.

Le principali destinazioni delle esportazioni ucraine sono rimaste la Polonia, dove sono stati forniti beni per 2,8 miliardi di dollari, la Turchia con 2 miliardi di dollari e la Germania con 1,5 miliardi di dollari.

Nella struttura delle importazioni la quota maggiore è stata di macchine, attrezzature e mezzi di trasporto, per 25,7 miliardi di dollari. Sono stati importati prodotti energetici e combustibili per 8,5 miliardi di dollari e prodotti dell’industria chimica per 8 miliardi di dollari. Insieme, queste tre categorie formavano circa il 73% di tutte le importazioni di beni.

L’alta quota di macchine e attrezzature rifletteva le esigenze del complesso della difesa, dell’energia, dei trasporti e dei progetti di investimento. Allo stesso tempo, la struttura delle importazioni mostrava anche lo sviluppo insufficiente della produzione interna di una parte dei prodotti industriali e dei componenti.

La base delle esportazioni ucraine di beni era costituita da prodotti alimentari per 14,1 miliardi di dollari, ossia circa il 58,5% di tutte le esportazioni. Sono stati esportati metalli e prodotti in metallo per 2,5 miliardi di dollari, macchine, attrezzature e trasporti per 2,1 miliardi di dollari.

Tale struttura confermava il persistere di un’elevata dipendenza dell’Ucraina dalle esportazioni agricole e di materie prime. La quota di prodotti ad alto valore aggiunto restava insufficiente a compensare la rapida crescita del fabbisogno di importazioni.

«Un disavanzo del commercio estero di beni di 34 miliardi di dollari in sette mesi è una delle principali sfide strutturali dell’economia ucraina. Gran parte delle importazioni è necessaria per la difesa, l’energia e la ricostruzione delle infrastrutture. Allo stesso tempo, le importazioni di attrezzature devono trasformarsi nella creazione di nuove capacità produttive, in maggiore produttività e nello sviluppo delle esportazioni. Senza questo, il divario commerciale continuerà a essere finanziato soprattutto con aiuti internazionali», ha evidenziato Urakin.

La situazione di bilancio a luglio è rimasta tesa, ma gestibile grazie al finanziamento esterno su larga scala. Secondo i dati operativi del Ministero delle Finanze, da gennaio a luglio 2026 al fondo generale del bilancio dello Stato sono affluiti 2,06 mila miliardi di UAH.

Le entrate complessive dei fondi generale e speciale del bilancio dello Stato sono state di circa 3,25 mila miliardi di UAH. Le spese di cassa del bilancio dello Stato in sette mesi hanno raggiunto 3,43 mila miliardi di UAH, di cui le spese del fondo generale sono state di 2,58 mila miliardi di UAH.

Nel solo mese di luglio al fondo generale sono affluiti 165,8 miliardi di UAH, mentre le spese di cassa del fondo generale sono state di 345,9 miliardi di UAH.

L’aiuto internazionale a fondo perduto accreditato al fondo generale del bilancio dello Stato da gennaio a luglio è stato di 569,6 miliardi di UAH. Altri 146,1 miliardi di UAH sono derivati dal trasferimento di una parte degli utili della Banca nazionale dell’Ucraina. Così il sostegno internazionale e le entrate speciali sono rimasti componenti importanti della tenuta del bilancio.

Il principale ambito di spesa del bilancio sono rimasti sicurezza e difesa. In sette mesi a queste esigenze sono stati destinati 1,63 mila miliardi di UAH, ossia il 63,2% delle spese complessive del fondo generale. A luglio le spese corrispondenti sono state di 222,5 miliardi di UAH.

Per la retribuzione dei dipendenti del settore pubblico, con i contributi, da gennaio a luglio sono stati destinati 993,5 miliardi di UAH, a sussidi e trasferimenti correnti alle imprese 424,9 miliardi di UAH, alla protezione sociale 410,9 miliardi di UAH. Le spese per beni e servizi sono state di 319 miliardi di UAH.

Il servizio del debito pubblico è costato 200,7 miliardi di UAH, mentre i trasferimenti ai bilanci locali 162,4 miliardi di UAH.

L’indebitamento effettivo dello Stato a favore del fondo generale del bilancio dello Stato in sette mesi è stato di 607,9 miliardi di UAH. Da fonti interne sono stati raccolti 299,4 miliardi di UAH, da fonti esterne 308,5 miliardi di UAH. I pagamenti per il rimborso del debito pubblico in questo periodo sono stati di 335,5 miliardi di UAH.

Dal 1° luglio 2026 sono entrate in vigore modifiche alla legislazione di bilancio, secondo le quali le entrate del contributo militare sono destinate a un fondo speciale del bilancio dello Stato per la retribuzione dei militari delle Forze armate dell’Ucraina. A luglio in questo fondo sono affluiti 17,9 miliardi di UAH di contributo militare.

Al 31 luglio il debito statale e garantito dallo Stato dell’Ucraina era di 9,572 mila miliardi di UAH, ossia circa 214,18 miliardi di dollari. In un mese il suo volume è aumentato di 81,3 miliardi di UAH.

La parte principale del portafoglio del debito era formata da obbligazioni esterne. Il debito estero statale era di 7,3 mila miliardi di UAH, quello interno di 2,01 mila miliardi di UAH, il debito garantito dallo Stato di 261,1 miliardi di UAH.

Un fattore positivo restava la struttura prevalentemente agevolata dell’indebitamento statale. Circa il 64,4% del portafoglio del debito proveniva da finanziamenti di organizzazioni finanziarie internazionali e di governi di Stati esteri. Il tasso medio ponderato del debito pubblico a fine luglio è sceso al 4,40%, mentre la scadenza media ponderata era di 13,06 anni.

«Il modello di bilancio dell’Ucraina resta di guerra per la sua struttura. Oltre il 63% delle spese del fondo generale è destinato a sicurezza e difesa, mentre i programmi civili dipendono in larga misura dal finanziamento internazionale. Allo stesso tempo, la crescita del debito pubblico di per sé non è il rischio principale, se il finanziamento resta a lungo termine e agevolato. La questione chiave è se le spese di bilancio e gli aiuti esterni creino le condizioni per aumentare il potenziale economico futuro», ha dichiarato Maksym Urakin.

La situazione del mercato del lavoro è rimasta ambigua. Da un lato i datori di lavoro continuavano a segnalare carenza di lavoratori qualificati, soprattutto nell’industria, nell’edilizia, nella logistica e nelle specializzazioni tecniche. Dall’altro la disoccupazione strutturale restava significativa a causa degli squilibri territoriali, della migrazione forzata e della mancata corrispondenza tra competenze professionali ed esigenze dei datori di lavoro.

Secondo il Servizio statistico, lo stipendio nominale medio di un dipendente a tempo pieno a luglio 2026 era di 32.243 UAH. Rispetto a luglio 2025 è aumentato del 21,7%, ma rispetto a giugno 2026 è diminuito dell’1,6%.

La crescita dei salari nominali superava sensibilmente l’inflazione annua al consumo. Ciò testimoniava un aumento della retribuzione reale nel settore coperto dalle statistiche, anche se la situazione generale dei redditi della popolazione restava eterogenea.

Nelle previsioni di luglio la Banca nazionale si aspettava una diminuzione del tasso di disoccupazione complessivo a circa il 10% a fine 2026 e a circa il 9% nel 2027–2028. Allo stesso tempo si prevedeva un aumento dei salari reali di oltre il 12% nel 2026.

Nel settore agricolo luglio è stato un periodo di sensibile miglioramento degli indicatori di produzione. Secondo il Servizio statistico, il volume della produzione agricola da gennaio a luglio 2026 è aumentato del 17,2% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente.

È stato un cambiamento sostanziale rispetto al primo semestre, quando il volume della produzione agricola era calato dell’1,6%. La dinamica positiva è stata assicurata soprattutto dall’arrivo del nuovo raccolto e dall’intensificazione della produzione vegetale. Allo stesso tempo, sui risultati del settore agricolo hanno inciso in modo significativo lo slittamento dei tempi della mietitura, le condizioni meteorologiche e una bassa base di confronto. Perciò la brusca accelerazione della produzione a luglio non va interpretata automaticamente come un aumento a lungo termine della produttività del comparto agricolo. L’agricoltura restava una fonte chiave di esportazioni di beni, entrate in valuta e sicurezza alimentare. Tuttavia, per aumentare l’effetto economico restavano necessari investimenti nella trasformazione delle materie prime agricole, nello stoccaggio dei prodotti, nelle infrastrutture di trasporto e nella logistica.

Economia globale

A fine luglio 2026 l’economia mondiale restava relativamente resiliente, ma il suo sviluppo era accompagnato da elevata incertezza geopolitica, rischi energetici e dinamica disomogenea dell’inflazione. Il conflitto in Medio Oriente continuava a influire sui mercati energetici, mentre gli investimenti in intelligenza artificiale, tecnologie digitali e automazione industriale sostenevano l’attività economica in diversi paesi leader.

Nell’aggiornamento di luglio del World Economic Outlook, pubblicato l’8 luglio, il Fondo monetario internazionale prevedeva una crescita dell’economia mondiale del 3,0% nel 2026 e del 3,4% nel 2027.

Rispetto alle stime di aprile, la previsione contemplava una dinamica economica un po’ più debole nell’anno in corso, ma una ripresa più rapida il prossimo. Il FMI sottolineava che l’economia mondiale è sotto l’influenza di due fattori opposti: uno shock energetico negativo causato dalla guerra e una spinta tecnologica positiva legata allo sviluppo dell’intelligenza artificiale.

La disinflazione globale, in corso dal 2024, si è di fatto interrotta. Il FMI ha alzato la previsione dell’inflazione mondiale per il 2026 al 4,7%. I rischi principali restavano l’ulteriore escalation dei conflitti militari, l’inasprimento dei contrasti commerciali, il peggioramento delle condizioni finanziarie e la crescita dei debiti pubblici.

Allo stesso tempo gli investimenti tecnologici creavano ulteriori opportunità per le economie integrate nelle catene mondiali di produzione di semiconduttori, elettronica, apparecchiature digitali e soluzioni software.

L’economia statunitense nel secondo trimestre 2026 ha continuato a crescere, anche se il ritmo dell’attività economica è rallentato. Secondo la stima preliminare del Bureau of Economic Analysis del 30 luglio, il PIL reale degli Stati Uniti è aumentato dell’1,5% in ragione d’anno contro il 2,1% del primo trimestre. In termini trimestrali ordinari la crescita è stata di circa lo 0,4%.

Il principale contributo positivo è venuto da consumi, investimenti ed esportazioni. Allo stesso tempo la spesa pubblica è diminuita e le importazioni sono aumentate, il che ha inciso negativamente sul risultato complessivo.

Una caratteristica della situazione economica restava la crescita degli investimenti privati in ambiti tecnologici, in particolare centri di elaborazione dati, infrastrutture digitali e apparecchiature per l’intelligenza artificiale.

A luglio l’inflazione al consumo statunitense è rallentata. Secondo il Bureau of Labor Statistics, l’indice CPI è aumentato del 3,4% su base annua contro il 3,5% di giugno.

In termini mensili destagionalizzati i prezzi al consumo sono aumentati solo dello 0,1% dopo un calo dello 0,4% a giugno. L’inflazione di fondo, che non comprende alimentari ed energia, è stata del 2,5% su base annua contro il 2,6% un mese prima.

L’energia restava più cara del 14,7% rispetto a luglio 2025, anche se nel mese l’indice energetico è sceso dell’1,5%. L’inflazione alimentare è stata del 3,0% su base annua.

Il 29 luglio la Federal Reserve statunitense ha lasciato l’intervallo obiettivo del tasso sui federal funds al 3,50–3,75%. La decisione è stata sostenuta da nove membri del Federal Open Market Committee, mentre tre si sono espressi per un aumento del tasso di 25 punti base.

La Fed ha osservato che l’attività economica continua a crescere a ritmi solidi e che la situazione del mercato del lavoro resta relativamente stabile. Allo stesso tempo l’inflazione superava ancora l’obiettivo del 2%, il che limitava le possibilità di allentamento della politica monetaria.

L’economia europea nel secondo trimestre ha mostrato una ripresa moderata. Secondo la stima rapida preliminare di Eurostat del 30 luglio, il PIL reale dell’area dell’euro è aumentato dello 0,4% rispetto al trimestre precedente e quello dell’Unione europea dello 0,5%. Su base annua gli indicatori corrispondenti sono stati dell’1,0% e dell’1,2%.

Le successive revisioni, pubblicate a settembre, hanno alzato la stima della crescita trimestrale allo 0,6% nell’area dell’euro e allo 0,7% nell’Unione europea. Su base annua la crescita economica è stata rivista rispettivamente all’1,2% e all’1,4%.

Così l’economia europea mostrava un miglioramento della dinamica, ma la sua crescita restava moderata a causa dell’alto costo dell’energia, dei rischi commerciali e dei problemi strutturali dell’industria.

Secondo la stima preliminare di Eurostat del 31 luglio, l’inflazione annua nell’area dell’euro è salita al 2,9% contro il 2,8% di giugno. I dati definitivi hanno confermato questo valore. Per l’Unione europea l’inflazione è stata del 3,0%.

Il principale fattore dell’accelerazione dell’inflazione è stato il rincaro dell’energia. Secondo la stima preliminare, i prezzi dell’energia sono aumentati del 10,0% su base annua contro l’8,5% di giugno. L’inflazione dei servizi è accelerata al 3,3%, quella dei beni industriali non energetici allo 0,9%.

Allo stesso tempo la crescita dei prezzi di alimentari, alcolici e tabacchi è rallentata all’1,2%. L’inflazione di fondo al netto di energia, alimentari, alcolici e tabacchi è stata di circa il 2,5%.

Il 23 luglio la Banca centrale europea ha lasciato invariati tutti e tre i tassi di interesse principali. Il tasso sui depositi era del 2,25%, quello sulle operazioni di rifinanziamento principali del 2,40%, quello sulle operazioni di rifinanziamento marginale del 2,65%.

La BCE ha sottolineato che le decisioni successive dipenderanno dai rischi di inflazione, dall’effetto dello shock energetico e dalla dinamica economica. L’autorità ha inoltre osservato che il pieno impatto dell’aumento dei prezzi dell’energia non si era ancora manifestato nell’economia europea.

Nel Regno Unito a luglio la pressione inflazionistica si è a sua volta intensificata. Secondo l’Office for National Statistics, l’inflazione al consumo è stata del 2,9% su base annua contro il 2,6% di giugno. Nel mese i prezzi sono aumentati dello 0,3%.

L’inflazione di fondo è rimasta al 2,6%, mentre l’inflazione dei servizi è rallentata al 3,4%. Il principale contributo all’accelerazione dell’indicatore generale è venuto dai servizi abitativi e di pubblica utilità e da alcuni beni non alimentari.

Secondo la stima preliminare dell’ONS, il PIL reale del Regno Unito nel secondo trimestre 2026 è aumentato dello 0,4% rispetto al trimestre precedente dopo una crescita dello 0,6% nel primo trimestre. Il contributo principale è venuto dal settore dei servizi, cresciuto dello 0,5%. L’edilizia ha aggiunto lo 0,3%, mentre la produzione industriale è rimasta invariata.

Il 30 luglio la Bank of England ha lasciato il tasso di interesse di riferimento al 3,75%. Sei membri del Comitato di politica monetaria hanno sostenuto il mantenimento del tasso, mentre tre si sono espressi per un aumento al 4%.

«Luglio ha dimostrato che le maggiori banche centrali continuano ad agire con cautela. La Federal Reserve e la Banca centrale europea hanno mantenuto i tassi di interesse, così come la Bank of England. Allo stesso tempo l’inflazione negli Stati Uniti è rallentata al 3,4%, mentre nell’area dell’euro e nel Regno Unito è accelerata. Una dinamica così divergente significa che il costo globale del capitale resterà relativamente alto e che per l’Ucraina permarranno i rischi di inflazione importata attraverso energia, attrezzature e logistica», ha osservato Urakin.

L’economia cinese ha continuato a mostrare una dinamica positiva, ma disomogenea. Nel primo semestre 2026 il PIL reale della Cina è aumentato del 4,7% su base annua. Nel primo trimestre la crescita è stata del 5,0%, nel secondo è rallentata al 4,3%.

A luglio la crescita della produzione industriale è rallentata al 4,5% su base annua contro il 5,3% di giugno. Da gennaio a luglio la produzione industriale è aumentata del 5,3%.

Ritmi particolarmente elevati ha mostrato l’industria manifatturiera ad alta tecnologia, la cui produzione a luglio è cresciuta del 16,9% su base annua. La produzione di computer, apparecchiature di comunicazione e altre apparecchiature elettroniche è aumentata del 19,1%.

Tali indicatori confermavano il mantenimento da parte della Cina di posizioni solide nelle catene produttive globali legate alla digitalizzazione, all’elettronica e all’intelligenza artificiale.

Allo stesso tempo la domanda interna dei consumatori restava debole. Le vendite al dettaglio a luglio sono cresciute solo dello 0,6% su base annua e da gennaio a luglio dell’1,2%. Le vendite di automobili sono calate del 17,0% a luglio, il che testimoniava una situazione difficile in una parte del mercato dei consumi.

Secondo l’Ufficio nazionale di statistica della Cina, l’inflazione al consumo a luglio è stata di appena lo 0,5% su base annua e nel mese i prezzi sono calati dello 0,1%. In sette mesi la crescita media del CPI è stata dello 0,9%.

Allo stesso tempo i prezzi alla produzione industriali a luglio erano del 3,5% più alti rispetto a un anno prima. Tale differenza tra inflazione al consumo e alla produzione rifletteva il notevole impatto dei costi di energia e materie prime sull’industria in presenza di una domanda interna relativamente debole.

L’India ha continuato a essere una delle grandi economie più dinamiche del mondo. Secondo la stima del Ministero della Statistica e dell’Attuazione dei programmi dell’India, il PIL reale nel primo trimestre dell’anno fiscale 2026/27, cioè nel periodo aprile–giugno 2026, è aumentato del 7,8% su base annua.

I principali fattori della crescita economica restavano la domanda interna, gli investimenti, lo sviluppo delle infrastrutture, dell’industria e del settore dei servizi. Un ruolo importante hanno svolto i programmi statali per le infrastrutture e la crescita dei consumi privati.

Allo stesso tempo l’inflazione in India a luglio è accelerata al 4,45% su base annua contro il 4,38% di giugno. L’inflazione alimentare è stata del 5,52%, il che creava un’ulteriore pressione sul potere d’acquisto della popolazione.

Nonostante ciò, l’India ha mantenuto ritmi di crescita economica nettamente più elevati rispetto alla maggior parte delle altre grandi economie, grazie a un vasto mercato interno e a una struttura demografica favorevole.

La Turchia a luglio ha continuato a operare in condizioni di inflazione straordinariamente alta. Secondo TurkStat, i prezzi al consumo sono aumentati dell’1,78% rispetto a giugno, mentre l’inflazione annua è stata del 31,75% contro il 32,11% del mese precedente.

Così l’indicatore annuo ha continuato a scendere, ma restava più di dieci volte superiore all’inflazione nell’area dell’euro. L’alto costo del finanziamento, la crescita dei costi delle imprese e il calo del potere d’acquisto reale della popolazione continuavano a frenare la domanda interna.

I dati successivi per il secondo trimestre hanno mostrato che il PIL reale della Turchia è aumentato del 2,3% su base annua e dell’1,1% rispetto al trimestre precedente. Ciò testimoniava il mantenimento di una dinamica economica positiva, anche se l’alta inflazione continuava a peggiorare la qualità della crescita.

Il Brasile ha mostrato una dinamica economica più moderata. Secondo l’IBGE, il PIL reale nel secondo trimestre 2026 è aumentato di circa lo 0,5% rispetto al trimestre precedente e del 2,0% su base annua.

Nel primo semestre la crescita economica è stata di circa l’1,9%. I principali fattori di sostegno dell’attività economica restavano il settore dei servizi, i consumi interni e alcuni comparti della produzione industriale.

A luglio l’indice brasiliano dei prezzi al consumo IPCA è cresciuto solo dello 0,07% contro lo 0,16% di giugno. L’inflazione annua è rallentata dal 4,64% al 4,44%, e dall’inizio dell’anno i prezzi al consumo sono aumentati del 3,44%.

Il rallentamento dell’inflazione creava i presupposti per un graduale miglioramento delle condizioni finanziarie, anche se gli alti tassi di interesse e i limiti delle risorse di bilancio restavano fattori di freno.

«Le maggiori economie emergenti mostrano modelli di crescita sempre più diversi. La Cina resta un potente centro industriale e tecnologico, ma la sua domanda interna è nettamente in ritardo rispetto alla produzione. L’India cresce di quasi l’8%, poggiando su un vasto mercato interno e sugli investimenti. La Turchia continua a lottare contro un’inflazione superiore al 30%, mentre il Brasile stabilizza gradualmente la dinamica dei prezzi. Per l’Ucraina è particolarmente importante l’esperienza delle economie che assicurano una crescita a lungo termine grazie allo sviluppo dell’industria, delle tecnologie e dei prodotti ad alto valore aggiunto», ritiene Urakin.

Conclusioni

A fine luglio 2026 l’economia ucraina manteneva una relativa stabilità macrofinanziaria, ma i suoi squilibri strutturali continuavano ad aggravarsi.

Il PIL reale nel secondo trimestre è aumentato solo dello 0,4% su base annua e dello 0,3% rispetto al trimestre precedente. La Banca nazionale ha alzato la previsione di crescita dell’economia per il 2026 all’1,8%, ma tale valore restava insufficiente per una rapida ripresa del potenziale produttivo.

L’inflazione al consumo a luglio è accelerata al 7,7% su base annua dopo il 7,2% di giugno. L’inflazione di fondo è rimasta all’8,1% e la Banca nazionale ha alzato il tasso di riferimento al 15,5%. Allo stesso tempo la previsione di inflazione per fine 2026 è stata peggiorata al 10%.

Le riserve internazionali al 1° agosto erano pari a 51,2 miliardi di dollari, praticamente invariate nel mese. Allo stesso tempo la portata degli interventi sui cambi restava notevole e la stabilità del mercato valutario continuava a dipendere dall’arrivo tempestivo degli aiuti internazionali.

Il disavanzo di beni da gennaio a luglio è aumentato a circa 34 miliardi di dollari, con importazioni di 58,1 miliardi di dollari ed esportazioni di 24,1 miliardi di dollari. Ciò ha confermato il persistere di una notevole dipendenza dell’Ucraina da beni, attrezzature e prodotti energetici importati.

Le entrate del fondo generale del bilancio dello Stato in sette mesi sono state di 2,06 mila miliardi di UAH, mentre le spese hanno raggiunto 2,58 mila miliardi di UAH. A sicurezza e difesa sono stati destinati 1,63 mila miliardi di UAH, ossia il 63,2% delle spese del fondo generale. Gli aiuti internazionali a fondo perduto sono stati di 569,6 miliardi di UAH.

Il debito statale e garantito dallo Stato a fine luglio ha raggiunto 9,57 mila miliardi di UAH. Allo stesso tempo la prevalenza di finanziamenti agevolati a lungo termine e la riduzione del costo medio ponderato del debito al 4,40% attenuavano i rischi del suo servizio.

Fattori positivi restavano la crescita dello stipendio nominale medio, il miglioramento dei risultati della produzione agricola, lo sviluppo delle imprese della difesa e il mantenimento del finanziamento esterno. Negativi: l’elevata dipendenza dalle importazioni, la carenza strutturale di manodopera, la debole produzione industriale e la crescita insufficiente delle esportazioni.

Anche l’economia mondiale restava in condizioni di maggiore incertezza. Il Fondo monetario internazionale prevedeva una crescita globale del 3,0% nel 2026 e del 3,4% nel 2027.

Gli Stati Uniti nel secondo trimestre sono cresciuti di circa lo 0,4% in termini trimestrali ordinari. L’area dell’euro, secondo i dati rivisti, ha aumentato il PIL dello 0,6%, il Regno Unito dello 0,4%. Allo stesso tempo l’inflazione di luglio è stata del 3,4% negli Stati Uniti, del 2,9% nell’area dell’euro e del 2,9% nel Regno Unito.

L’economia cinese è cresciuta del 4,7% nel primo semestre, ma la produzione industriale di luglio è rallentata al 4,5% su base annua e le vendite al dettaglio allo 0,6%. L’India ha mantenuto un’elevata crescita del PIL del 7,8% in aprile–giugno, mentre la Turchia ha unito una dinamica economica positiva a un’inflazione del 31,75%. Il Brasile ha mostrato una crescita moderata sullo sfondo del rallentamento dell’inflazione al 4,44%.

«Luglio 2026 ha confermato che l’economia ucraina è in grado di mantenere la stabilità finanziaria anche con spese di guerra straordinariamente elevate, ma questo modello resta dipendente da risorse esterne. La crescita delle riserve, le sovvenzioni internazionali e i prestiti agevolati permettono di finanziare la difesa e gli obblighi sociali, ma non eliminano i principali problemi strutturali: il disavanzo della bilancia commerciale, l’insufficiente produzione industriale e la carenza di manodopera», ha osservato Urakin.

A parere del fondatore di Experts Club, il compito principale della politica economica dei prossimi anni deve diventare il passaggio dal modello di stabilizzazione di guerra a un modello di crescita basato su investimenti e produzione.

«La prossima fase della politica economica deve consistere non solo nel mantenere la stabilità finanziaria, ma nel trasformare le attrezzature importate, i fondi internazionali e le spese per la difesa in nuovi beni produttivi. La base dello sviluppo a lungo termine devono diventare l’autonomia energetica, il complesso industriale della difesa, la trasformazione agroalimentare, la meccanica, la localizzazione della produzione, la logistica, le tecnologie digitali e l’esportazione di prodotti ad alto valore aggiunto. Dalla capacità di realizzare una simile trasformazione dipenderà il passaggio dell’Ucraina da un’economia di stabilizzazione di guerra a un modello di crescita sostenibile del dopoguerra», ha concluso Maksym Urakin.

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Responsabile del progetto «Monitoraggio economico», candidato in scienze economiche Maksym Urakin

Fonte: Interfax-Ucraina, https://interfax.com.ua/news/projects/1232389.html